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董事华为技术有限公司责任编辑：陈合群来源：每日经济新闻6大主要城市地价37年上涨211倍，这是日本在1955年到1991年所创造的地产奇迹，然而高度泡沫化的日本地产在随后的26年却经历了更为惨烈的下跌。截至2017年，六大主要城市住宅用地价格相比1991年高点跌幅超60%，而日本所有城市地价也已腰斩。

彭博中国总裁李冰对证券时报记者表示，从境外投资者的视角看，归根结底还是要从流动性、评级和衍生品三方面着手进一步完善中国债市的“肌理”。尤其是在评级方面。一般情况下，获得国际三大评级机构的评级，且评级水平达到一定标准是入指的必要条件。央行有关负责人也对证券时报记者表示，下一步，央行将按照人民币国际化的总体部署，继续稳妥地推进债券市场对外开放，继续引进更多国际评级机构跨境展业或在本土落地，促进中国债市评级质量和国际认可度的提升；研究适时全面放开境外机构参与回购交易，大力推进人民币衍生产品使用，抓紧制定风险对冲相关规则等。

下图是2008年各个发达国家的总和出生率与代际系数（Generation Coefficient）的关系。纵轴为2008年的总和出生率，横轴为2007年的代际系数，即前一年国家为育儿家庭投入的财政支出除以养老财政支出的值。红圈中的是德国。2007年，德国为育儿家庭投入的财政支出为养老财政支出的五分之一，同时2008年的总和生育率为1.38。冰岛（下图右上的点）是当年唯一一个代际系数大于1的国家，而他们的出生率高达2.14，已经超过了人口可持续发展的目标。

3、均值回归的影响。在图中，接近13年的时间，小型股/大型股的估值比均值为0.89。向上一个标准差+0.16，到1.04，向下一个标准差到0.73。当下，估值比已经跌至0.84倍水平，小于历史均值。如果我们注意一个细节，在今年年初上上涨过程中，该估值比上升明显，回落至当下，并没有破去年的0.82的低点。基于我们对港股明年向好的判断，该估值比会转向上升。

我们再回到中国。以下是基于中国的基钦周期划分(我们曾在2019年下半年投资策略中描述过划分的依据，这里不再赘述)，我们推测，2019年8月为基钦周期低点，源于2019年8月工业增加值同比4.4%，9月开始回升，以及与工业相关的其他指标也已经走好，这里不再列举。

证券交易所可以通过设定差异化的上市年费、提高信息披露要求等经济或者自律方式，加大存在强制退市可能的上市公司维持上市地位的成本，引导其主动退出交易所市场。二、实施重大违法公司强制退市制度（五）对重大违法公司实施暂停上市、终止上市。上市公司构成欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的，证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市交易的决定。